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t6娱乐平台直属总代·社融进入无影状态:影子融资9个月净减5.2万亿

来源:水湖门户网站  阅读:2581  时间:2020-01-11 14:58:47

t6娱乐平台直属总代·社融进入无影状态:影子融资9个月净减5.2万亿

t6娱乐平台直属总代,金融月评|社融进入无影状态:影子融资9个月净减5.2万亿

继上个月将“存款类···金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计之后,这个月央行又将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计,相应社会融资由之前的四类10子项扩充至目前的五类13子项。分别为信贷类融资(人民币信贷和外币信贷)、直接融资(债券和股票)、影子融资(票据、信托和委贷)、地方政府专项债券和其他融资(投资性房地产、保险赔偿和小贷公司贷款、存款类金融机构资产支持证券和贷款核销),其中后四类又可统称为非信贷融资。

按照上述最新口径,截至9月底,社融一年的净投放量为20.1万亿元,其中信贷融资15万亿元,非信贷融资5.1万亿元;与2017年底的融资水平相比,社融投放规模大幅降低了2.3万亿元,但信贷融资提高了1.2万亿元,拖累社融的主要是非信贷融资——下降了3.5万亿元,其中最为明显的就是影子融资,其一年的净投放量由2017年底的3.6万亿元逆转为今年9月末的-1.7万亿元,即9个月期间,影子融资净减少了5.2万亿元。

简单归纳今年前三季度社融最主要的变化:社融降低了2万多亿元,非信贷融资降低了近4万亿元,影子融资降低了5万多亿元。对于宏观经济而言,这个“235”变化就是信用扩张速度下降的结果,而一般意义而言,信用的收敛(无论是绝对规模下降,还是边际收敛),对于经济运行都不是太好的消息。

对于微观层面而言,信用收敛就更是坏消息了,尤其在本次反危机之后,债务问题的潜在风险快速积累,经济运行出现了一定程度的“类庞氏特征”——自2012年始,GDP的年增量就持续低于全社会一年的利息支付,换而言之,目前仍有很多微观实体的融资依赖影子融资,而当影子融资出现根本性变化时,这些微观实体的日子肯定是很苦。按照社融最新口径计算,影子融资是于今年6月份发生逆转,无独有偶,进入今年二季度,债券集中爆发,违约潮至今未缓,截至目前,今年累计已有32家发行体的74支债券发生实质性违约,累计违约规模已超过700亿元。

本次危机以来,中国先后实施了三轮去杠杆,在前两轮中,经济增速均出现明显下滑,而在自2017年下半年开始的第三轮过程中,经济增速并无明显下滑,GDP增速仅由6.9%未落至6.5%,但就是这0.4%的降速,却让中观和微观层面感受到前所未有的困难,所以仅从去杠杆的规模而言(2.3万亿元的社融边际收敛),很难完全解释目前经济运行中的新变化,需要从结构变化上来找答案——这个答案显然就在影子融资的逆转变化中。按照惯例,中央经济工作会议应于下月中旬召开,届时对于社融结构性变化和由此产生的对经济运行的影响,必须做出清晰的判断,尤其是对政策执行“一刀切”的扭转,但在此之前,预计社融还将延续目前的变化。

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